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钢价后市或还有新低

发布时间:2019-11-14 17:15编辑:新闻动态浏览(150)

    4月28日,多重利空因素再次叠加,铁矿石、钢材和煤炭上下游系列商品期价遭遇重挫,其中铁矿石期价逼近跌停。笔者认为,在3月下旬的反弹中,导致铁矿、煤焦钢陷入低迷的核心问题产能过剩并没有得到根本解决。一旦价格反弹,铁矿石进口、钢材和煤炭产出就会立马恢复。另外,铁矿石还牵涉到融资问题,并不成熟的铁矿石融资缺乏相关保值的保护,在遭遇政策和汇率方面的不利变动时,资金链断裂风险更容易爆发。因此,在没有走出经济下行周期和产能过剩周期之前,价格反弹只是提供抛空的机会而已,后市铁矿石和煤焦钢价格将被打回反弹前低位。

    铁矿石和焦炭是生产钢材的主要原材料,二者价格和走势对于钢企生产利润具有重要影响。对于螺纹钢和原料的基本面和期货盘面数据分析,我们认为当前买铁矿及焦炭,同时卖出螺纹钢的套利策略存在较大的获利机会。

    期螺自12月初触及1700元/吨左右的历史低点后,在钢厂减产等一系列供给端改革预期和铁矿石涨价抬升成本的影响下,连续数月震荡走高,反弹幅度将近20%,是2013年期螺价格跌破4000元/吨关口后,持续时间最长、幅度最大的反弹。现货需求并没有因为价格上涨而提振,钢贸商面对金三银四的季节性旺季补库存的动力不强。而钢厂在钢价快速上涨后,盈利面迅速扩大,高炉开工回升明显,后期随着复产规模增加,释放出的供应压力远大于政策性减产的数量,钢价见底言之尚早。 数据显示,截至2月14日,样本163家钢厂高炉开工率为74.03%,较节前上涨0.14%,产能利用率为79.37%,略降0.22%,两者都处于2012年以来的历史最低点。纵向和200万吨以上产能规模的焦化厂相比略高,横向和同样产能过剩但减产时间较早的化工行业相比,钢厂和焦化厂淘汰过剩产能的空间很大。中钢协公布最新2月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量为156.11万吨,尽管旬环比增长3.68%,但绝对数量已经连续数周在160万吨以下。MYSTEEL预估2月中旬全国粗钢日均产量为192.36万吨,节后钢厂复产数量有限,粗钢日均产量在200万吨以下且较上旬下降0.31%。可见各地钢厂响应相关政策、淘汰落后产能效果还是明显的。 从现阶段钢厂盈利回升的幅度和旬日均粗钢产量持续减少相背离的情况看,后市钢材供应量增加对现货价格的压力,较去年同期有所缓解。库存方面,节后第一周,全国螺纹钢整体库存延续节前增加的趋势,全国螺纹钢社会库存增加76.97万吨至585.76万吨,但较去年同期相比下降了12.65%。样本钢厂螺纹钢库存总量为301万吨,较1月下旬增加76.78万吨,钢厂和社会库存总和同比略增。相比供给减少的规模,需求恢复缓慢是库存环比增加的主要原因。中国钢铁工业协会公布,2015年国内大中型钢企实现利润总额为-645.34亿元,而2014年整体盈利225.89亿元。近期钢价上涨令钢厂盈利率持续上升,在国内12亿吨粗钢产能和70%不到的产能利用率的产业背景下,钢厂即便不盈利,季节性高炉复产率也会大于减产规模,螺纹库存偏高将会制约钢价反弹空间。 原料端而言,作为产业链龙头的铁矿石价格涨幅要大于钢价。从年初淡水河谷、力拓和必和必拓等主要外矿厂商公布的生产目标看,今年的总量基本与去年持平。1月份巴西和澳洲两大出口国因为天气和设备检修的原因,出口量略微减少,中国进口铁矿石数量比去年12月历史最高进口量减少了14.6%,但从2月份的出港量来看,出口规模有望迅速回升至高位。我国主要港口铁矿石库存再次达到万亿吨的水平,但钢厂库存天数较低,后期随着钢厂季节性复产,铁矿石的需求逐步释放,短期进口矿有望保持到岸量价齐升的局面。煤焦方面,依然是库存和产量双双低于去年同期。受到下游钢价反弹的影响,煤焦价格略微上涨,但幅度有限。焦化厂产能利用率基本环比持平,炼焦煤也同样延续供过于求的局面,减产力度较弱。供应阶段性收缩是近期螺纹钢价上涨的主要原因,但在供需两弱的环境下,钢价是否见底言之尚早。价格上涨不会令钢厂主动减产,因此,钢价后市或许还有新低。

    近期随着铁矿石贸易融资风险显现,铁矿石价格快速下挫,焦煤、焦炭价格也跟随下跌。据了解,原料价格的下降使身处困境的钢铁企业从中受益,部分钢企生产又现盈利。

    导致铁矿石大幅度下跌的风险来源于铁矿石融资,因铁矿石融资问题在很大程度上造成了中国消费强劲的假象,以致中国铁矿石过度进口。截至4月25日,进口矿港口库存总量仍保持在11263万吨的高位,比前一周上涨了205万吨。

    进入5月份以来,黑色产业链期货品种跌势愈演愈烈,螺纹钢主力期价大幅下跌5.9%至3050元/吨一线,创下合约上市以来新低,其现货价格同样跌至历史低位附近;而钢材上游原材料跌幅更大,其中铁矿石主力期价下跌幅度达到10%,合约期价同样屡创新低,国际铁矿石价格更是自2012年9月以来首次跌破100美元/吨,另外焦炭期价跌幅为7.2%。鉴于当前期现价格均已跌至低位,单边追空的风险相对较大,而由于上游原材料价格跌幅大于螺纹钢,为此期货盘面上钢厂利润表现为正,但钢市弱势格局决定此利润难以延续,做空盘面上的钢厂利润正当时,即做空螺纹钢同时买入铁矿石和焦炭。

    原料价格深跌 钢厂盈利能力改善

    铁矿石融资不同于铜这个成熟品种,与铜贸易融资相关的进口企业往往在期货市场进行了保值,但是铁矿石融资主要是钢厂和贸易商在钢贸融资出问题之后的新的融资方式,并不成熟,而且大多数并没有进行期货保值。因此,一旦出现价格大跌或者政策收紧,铁矿石融资更易爆发相关企业资金链断裂风险。

    钢市方面,近期钢贸和生产企业明显加快去库存速度。钢材社会库存已经连续多周下降,5月上旬重点钢企钢材库存为1429.8万吨,较2月中旬的年内高点已下跌17.2%。然而,当前库存下降多为钢贸商与钢厂主动去库存所致,钢铁行业资金链紧张不改,钢贸企业和钢厂去库存的态度仍然坚决,钢价难以见底。

    中钢协数据显示,3月份和4月份我国进口铁矿石价格分别下跌3.39%、4.65%。钢材价格同期跌幅明显要小于铁矿石,3月份钢材价格跌幅为1.69%,4月份由于市场需求启动,钢材价格甚至出现小幅反弹。

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